首页> 彩民故事 > pt自助领取体验金8-18·方正证券点评9月价格数据:明年1月CPI大概率破“4”

pt自助领取体验金8-18·方正证券点评9月价格数据:明年1月CPI大概率破“4”

2020-01-11 16:15:15

pt自助领取体验金8-18·方正证券点评9月价格数据:明年1月CPI大概率破“4”

pt自助领取体验金8-18,来源:方正证券

2019年9月份,cpi同比3.0%,前值2.8%,市场预期2.8%;ppi同比-1.2%,前值-0.8%,市场预期-1.3%;

核心观点

9月cpi同比扩大至3.0%、ppi同比则降至-1.2%,二者分化加剧,本质是当前经济供给冲击和需求收缩均有所加剧。9月猪价同比涨幅接近70%并带动一系列肉类消费品价格普涨,当前能繁母猪存栏和生猪存栏仍未见底,猪瘟疫情带来的供给冲击将持续至明年下半年。而cpi服务项持续回落、ppi生产资料项通缩加剧,则显示了需求收缩的影响。展望后市,猪肉供给冲击将支撑cpi进一步上行,尤其是1月份叠加春节错位因素cpi大概率破“4”;cpi向ppi传导、逆周期政策发力,以及供改带来的产能利用率保持韧性,当前ppi处于磨底的过程中。

猪涨价向肉类消费品传导,cpi触“3”。9月cpi同比涨幅扩大至3.0%,高于市场2.8%的一致预期。三因素拆分法来看,食品与非食品项的分化继续加剧,食品项同比扩大至11.2%,较前值回升1.2个百分点;服务项则连续两个月走弱,同比降至1.3%(图表1),服务项的回落显示当前经济下行、尤其是稳就业压力有所加大(图表2)。食品分项来看,猪肉同比上涨69.3%,较前值扩大22.6个百分点,并带动牛肉、羊肉、水产品等肉类消费品大涨(图表3)。

猪周期将支撑1月份通胀破“4”。分析2007年、2010年和2015年三轮猪周期表现,猪肉涨价持续冲击在2年左右;同时,从生猪存栏领先出栏大概10个月左右的角度来看,当前生猪存栏和能繁母猪存栏的同比变化尚未见底,因此猪周期形成的通胀压力至少会持续至明年下半年(图表4)。尤其是1月份叠加春节错位的影响,cpi大概率将突破“4”。

翘尾因素拖累ppi继续下探,cpi涨价向ppi传导。9月ppi同比下降1.2%,较前值继续回落0.4个百分点,创下2016年7月以来新低。但结构拆分来看,9月ppi的下滑主要来自翘尾因素的拖累(图表5),9月ppi环比回升0.1个百分点,重回正增长。分结构来看,生产资料同比下降2.0%,降幅较前值扩大0.7个百分点,连续4个月处于通缩;生活资料同比较前值回升0.4个百分点至1.1%,生活资料的回升主要来自cpi涨价的传导,食品项同比上涨3.3%,较前值回升0.7个百分点(图表6)。

当前ppi处于磨底的过程中。展望后市,中性假设下国际油价缺乏大幅涨价的需求支撑;地产链条前端景气度明显回落(拿地领先新开工9个月左右),地产链条后端(3年前期房销售形成竣工和交付需求)修复还受到地产融资收紧的抑制;隐性债务约束叠加预算内财政前倾,基建需求回升较为乏力。整体来看,内需未见明显向上对冲动能,而翘尾因素拖累将拖累10月ppi继续下探,预计年内ppi大概率将继续在负区间内运行。同时,cpi向ppi传导(图表7)、逆周期政策边际加力,以及供改带来的产能利用率保持韧性,当前ppi处于磨底的过程中。

风险提示:猪瘟疫情恶化;原油供给形势变化;环保政策变化





上一篇:北京将严管出租车进二级市场 防止报废车变克隆车
下一篇:心对舌,肝对目,脾对口,肺对鼻,肾对耳,养五脏,做好这4补